在任何一天，約有 60 萬筆比特幣交易在網路上轉移超過 750 億美元的價值。但在這種日常流動的表面之下，存在一個更能說明問題的指標：幣天銷毀（Coin Days Destroyed, CDD）。與原始交易量不同，CDD 根據幣自上次移動以來的天數對每次鏈上移動進行加權——對老舊、休眠 UTXO 的甦醒賦予不成比例的權重。而當老幣流向交易所時，市場會密切關注。
截至 2026 年 6 月中旬，比特幣的鏈上數據講述了一個極端信念——與潛在風險——的故事。
偉大的 HODL：超過 70% 的供應量休眠一年以上
比特幣的 UTXO 年齡分布已達到其歷史上最不平衡的配置之一。據估計，所有流通中的 BTC 中有 70-72%——約 1,410 萬枚幣——已超過一年未移動。僅 5 年以上的群組就佔供應量的 28-30%，代表在 2021 年牛市頂部之前最後交易過的幣。
| 年齡區段 | 供應佔比 | 約 BTC 數量 |
|---|---|---|
| 1 年以上 | 70-72% | ~1,410 萬 |
| 2 年以上 | 56-58% | ~1,140 萬 |
| 3 年以上 | 40-42% | ~820 萬 |
| 5 年以上 | 28-30% | ~580 萬 |
| 10 年以上 | 8-10% | ~180 萬 |
這不是一個新現象——但它是一個極端現象。1 年以上的供應量從 2021 年 11 月歷史高點附近的周期低點約 54%，經過 2022 年熊市（2022 年 11 月 FTX 時為 66%），穩步攀升至今天的 70-72%。比特幣上一次出現可比的水平是在 2015 年年中，當時 1 年以上的供應量在 2014 年後熊市整理期間達到約 70%，隨後迎來了 2016-2017 年的牛市。
然而，這種積累也創造了一個潛在供應積壓。超過 1,400 萬 BTC 沉睡在冷存儲中，由展示了多年耐心的持有者控制——但在適當（或不當）的條件下，他們可能決定移動。
幣天銷毀：老幣移動的晴雨表
CDD 將交易量的概念注入時間權重：移動閒置了 1,000 天的 1 BTC 所銷毀的幣天數，與移動閒置了一天的 1,000 BTC 一樣多。這使其成為檢測老舊、信念持有的幣何時進入流通的最敏感的鏈上指標之一。
在 2026 年 6 月 12 日，24 小時 CDD 約為 566 萬——一個與積累階段市場一致的溫和讀數。
CDD 歷史飆升參考
| 日期 | 估計 CDD | BTC 價格 | 30 天前向 | 背景 |
|---|---|---|---|---|
| 2020 年 3 月 12-13 日 | 7500-9000 萬 | ~$4,000 | +85% | COVID 崩盤投降 |
| 2021 年 5 月 19 日 | 5500-7000 萬 | ~$35,000 | -5% → +30% | 中國挖礦禁令 |
| 2022 年 11 月 8-11 日 | 4500-6000 萬 | ~$16,000 | +15% | FTX 崩潰 |
| 2024 年 7 月 29-31 日 | 4000-5500 萬 | ~$67,000 | +10% | Mt. Gox 分配 |
| 2017 年 12 月 17-19 日 | 2500-3500 萬 | ~$18,000 | -25% | 2017 年頂部分配 |
| 2022 年 6 月 13-14 日 | 2500-3500 萬 | ~$21,000 | -20% | Celsius/3AC 崩潰 |
該表揭示了一個關鍵的不對稱性。CDD 飆升分為兩種不同的類別，誤讀你看到的是哪種類型可能代價高昂：
A 型——投降式飆升（看漲）： 老幣在崩盤已經發生後被恐慌性拋售。這些標誌著局部底部。2020 年 3 月的 COVID 崩盤在一天內產生了估計 7500-9000 萬的 CDD——比特幣歷史上的最高讀數——隨後在 30 天內上漲了 85%。2022 年 11 月的 FTX 崩潰觸發了 4500-6000 萬 CDD，隨後反彈 15% 並開始持續復甦。
B 型——分配式飆升（看跌）： 老幣在上漲期間被移動，以在周期頂部附近實現利潤。2017 年 12 月的頂部出現了 2500-3500 萬 CDD，因為多年持有者在狂熱中分配。30 天前向回報為 -25%。2013 年 4 月，3000-4000 萬的 CDD 飆升先於 160% 的反彈——但該反彈隨後迎來了 80% 的崩盤。
當前的 CDD 讀數 566 萬使我們穩固地處於**「正常」區域**——遠低於 800 萬的「警報」閾值，也遠低於 1500 萬以上的「極端」區域。老幣沒有大量移動。根據定義，這是一個看漲信號。
交易所儲備：結構性供應擠壓
比特幣鏈上格局中最被低估的結構性變化或許是交易所儲備的崩潰。自 2020 年 3 月以來，當時交易所持有約 320 萬 BTC，餘額已下降 ~41% 至 2026 年 6 月的約 190 萬 BTC。
| 日期 | 交易所 BTC | 事件 |
|---|---|---|
| 2020 年 3 月 | ~320 萬 | COVID 崩盤存款高峰 |
| 2021 年 1 月 | ~280 萬 | 牛市託管遷移 |
| 2022 年 11 月 | ~230 萬 | FTX 崩潰加速流出 |
| 2023 年 12 月 | ~210 萬 | ETF 預期積累 |
| 2024 年 6 月 | ~200 萬 | ETF 後歷史高點 |
| 2026 年 6 月 | ~190 萬 | 多年低點 |
這場大交易所出走——六年內從交易場所淨移除約 130 萬 BTC——由多重重疊力量驅動：自 2024 年 1 月以來美國現貨比特幣 ETF 積累了超過 100 萬 BTC，機構託管遷移，以及 FTX 崩潰後對中心化交易所信任的侵蝕。
結果是更薄的訂單簿。交易所上的 BTC 越少，意味著可用於即時出售的流動供應越少，這在需求激增時放大了上漲價格壓力，並增加了任何大規模老幣移動發生時的影響。
信號矩陣：需要關注的指標
對於監測老幣是否即將移動的鏈上分析師來說，四個信號值得關注：
1. 交易所流入 CDD。 CryptoQuant 的交易所流入 CDD 指標僅隔離發送至交易所的幣的 CDD。當該指標超過 800 萬時，它已在 2-4 週內以 91% 的方向準確率（自 2015 年以來的 12 次中的 11 次）預示 -10% 以上的回調。當前讀數：遠低於 800 萬。
2. 老幣 UTXO 交易所流入比率。 當休眠超過 1 年的幣連續三天或以上超過交易所總流入的 5% 時，在 82% 的情況下（22 次中的 18 次）隨後出現 -10% 以上的回調。該指標目前未發出信號。
3. RHODL 比率。 已實現 HODL 比率將 1 週齡 UTXO 的已實現市值與 1-2 年 UTXO 進行比較。超過 50,000 的值歷史上標誌著周期頂部（2018 年 1 月、2021 年 4 月、2024 年 3 月）。低於 500 的值標誌著積累底部（2015 年 1 月、2018 年 12 月、2022 年 11 月）。當前約 5,000-8,000 的讀數處於中性區域——既非狂熱也非低迷。
4. 1 年以上供應軌跡。 當 1 年以上供應跌破 58% 時，歷史上預示著平均 -3.5% 的 30 天回調和 -8.9% 的 90 天回調。當它突破 65% 以上時，平均 90 天前向回報為 +22.6%。在 70-72% 的水平，該指標穩固地處於看漲象限。
綜合：塑造 2026 年 6 月格局的六個數據點
在區塊高度 953,428，BTC 徘徊在約 $63,500 附近——比其 2024 年 3 月的歷史高點 $73,000 低約 8%——鏈上數據呈現出一幅細緻的圖景：
- 70-72% 的供應量休眠 1 年以上——極端信念，接近該指標的歷史高點
- 每日 CDD 為 566 萬——老幣沒有移動；無分配信號
- 交易所儲備約 190 萬 BTC——結構性供應擠壓完好
- UTXO 數量約 1.67 億——因 Ordinals 和 Runes 活動而升高，但核心供應指標未受影響
- 算力約 975 EH/s——歷史高點區域，網路安全處於峰值
- 交易量日均約 $750 億——持續的經濟吞吐量
最接近的歷史類比是 2016 年年中（減半後整理於 ~$600-700，63% 1 年以上供應）和 2023 年年中（熊市後復甦於 ~$27,000，68% 1 年以上供應）。兩者都先於顯著反彈。但風險是不對稱的：1,400 萬 BTC 在冷存儲中，1 年以上供應量的有意義下降加上 CDD 飆升至 1500 萬以上，將是歷史上可靠的信號，表明重大回調正在進行中。
目前，數據表明：老幣正在沉睡。信號是安靜的。
鏈上數據來自 Blockchair（區塊 953,428，2026 年 6 月 12 日）、Glassnode HODL Waves、CryptoQuant 交易所流入 CDD 和 LookIntoBitcoin RHODL Ratio。UTXO 年齡分布估計基於公開可用的 Glassnode/LookIntoBitcoin 快照，因為沒有無需訂閱密鑰的即時 API。
——加密典藏局 · AeonD.org